—南華期貨首席經濟學家 朱斌

　　南華期貨首席經濟學家朱斌先生為我們帶來報告《宏觀經濟展望—轉軌與重啟》，報告分為以下兩部分：

　　一、轉軌

　　朱斌先生指出，目前我國制造業與工業企業均陷入困境，房地產行業也陷入了趨勢性轉折，根本性原因是由于人口的結構性變化，傳統的貨幣政策對宏觀方面收效甚微，房產與基建循環在2021年就已達到高峰。目前制造業仍是國家大力支持的投資領域，金融機構貸款導向是往制造綠色方向。但目前出口受制于海外經濟回落的影響，并無明顯起色，不過人民幣的貶值有望提升中國出口競爭力

　　二、重啟

　　中國居民消費具有巨大提升空間，三年疫情嚴重影響了中國消費市場的活力，但同時國內低消費對應著高儲蓄。朱斌先生比較了中美二國疫情期間消費數據以及二國不同財政政策帶來的結果差異。而從現階段的貨幣政策來看，貨幣政策現階段失去效應，貸款利率敏感性明顯下降，也就意味著降息效果失效。1998-2002中國曾因內需不足經歷通縮期，但現階段中國政府層面具備加杠桿的潛力，但也面臨著一定的外部風險，美國實際利率快速上升，美股風險溢價逼近零。從商品的趨勢來看，大宗商品內外趨勢背離--回歸下跌趨勢，商品的熊市仍在延續。